5. механизм поэлементной оценки собственного капитала предприятия (корпорации).

                С учетом рассмотренных особенностей складывается механизм поэлементной оценки собственного капитала корпорации-эмитента, который включает:

1. Расчет стоимости используемого в отчетном периоде собственного капитала по формуле:

СКио=,                                                   (5.11)

где СКио — стоимость используемого собственного капитала в отчетном периоде, \%;

ЧПа — сумма чистой прибыли, выплаченной акционерам в процессе ее использования;

— средняя величина собственного капитала в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью данного элемента собственного капитала осуществляют, прежде всего, в текущей (обычной) деятельности. Стоимость используемого капитала в предстоящем (прогнозном) периоде устанавливают по формуле

СКип=СКио*I,                                                       (5.12)

где СКип — стоимость используемого собственного капитала в предстоящем пери оде, \%;

СКио — стоимость используемого собственного капитала в отчетном периоде, \%;

I — прогнозируемый индекс роста выплат из чистой прибыли по корпорации в целом, доли единицы.

Как уже отмечалось, стоимость нераспределенной прибыли приравнивают к цене используемого собственного капитала в предстоящем периоде:

Снп=СКип,                                                       (5.13)

где Снп — стоимость нераспределенной прибыли, \%.

Такой подход позволяет сделать следующий вывод: если стоимость используемого (функционирующего) собственного капитала в предстоящем периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде идентичны, то при оценке средневзвешенной стоимости капитала (WACC) в планируемом периоде данные элементы капитала можно рассматривать как единый элемент, т.е. включать в оценку с общим суммированным удельным весом.

2. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного капитала рассчитывают в процессе оценки раздельно — по обыкновенным и привилегированным акциям, так как норма предлагаемого по ним дивиденда неодинакова. Она, как правило, выше по обыкновенным акциям.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии обыкновенных акций определяется следующими показателями:

•суммой дополнительной эмиссии обыкновенных акций;

•суммой дивиденда, выплаченного в отчетном периоде на одну обыкновенную акцию;

•планируемым индексом роста выплат чистой прибыли акционерам в форме дивидендов;

•прогнозируемыми затратами по эмиссии обыкновенных акций.

В процессе привлечения данного вида собственного капитала следует учитывать, что по стоимости он является самым дорогим, так как затраты по его обслуживанию не понижают налогооблагаемую прибыль, а премия за финансовый риск наиболее высока, поскольку эта часть капитала при банкротстве акционерного общества защищена в минимальной степени.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого с помощью эмиссии обыкновенных акций (СКоа) рекомендуют осуществлять по формуле:

                СКоа=,                                           (5.14)

где СКоа — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет выпуска обыкновенных акций, \%;

Коа — количество дополнительно выпускаемых обыкновенных акций, шт.;

Доа— сумма дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию в отчетном периоде, руб.;

I — планируемый индекс роста дивидендов из чистой прибыли акционерам;

∑СКоа — сумма собственного (акционерного) капитала, привлекаемого за счет

выпуска обыкновенных акций;

Зэ — затраты на эмиссию обыкновенных акций по отношению к общей сумме эмиссии акций, доли единицы.

Пример

Коа = 1,2 млн. шт.; Доа= 18руб.; I=1,05; ∑СКоа = 72 млн. руб.; Зэ = 0,03 (3\%).

Тогда

СКоа=

Фиксированный размер стоимости привлечения дополнительного капитала с помощью эмиссии привилегированных акций устанавливает общее собрание акционеров. В этом сходство процессов привлечения дополнительного капитала с помощью эмиссии привилегированных акций и привлечения заемных средств. Различия между ними в том, что затраты по обслуживанию долга относят в бухгалтерском учете на операционные расходы акционерного общества (до налогообложения прибыли). Дивидендные выплаты по привилегированным акциям производят за счет чистой прибыли. Наряду с выплатой дивидендов к расходам общества относят и эмиссионные затраты по выпуску акций.

Исходя из этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяют по формуле

СКпа= ,                                             (5.15)

где СКпа — стоимость собственного капитала, привлекаемого с помощью привилегированных акций, \%;

Дпа — сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с уставны ми обязательствами общества;

Зэ – эмиссионные затраты, выраженные в долях единицы по отношению к общей сумме эмиссии.

Пример

Дпа = 2,88 млн. руб. (360 тыс. акций х 8руб.);

∑СКпа = 18 млн. руб. (360 тыс. акций х 50 руб.);

Зэ = 0,02 (2\%).

Тогда

СКпа=.

Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счет эмиссии акций сопряжен с большими трудностями и высоким риском для эмитента. Поэтому квалификация финансового директора (главного финансового менеджера), отвечающего за данный процесс, должна быть высокой.

Для управления ценой (стоимостью) собственного капитала корпорации необходимы разработка и реализация эмиссионной и дивидендной политики.