6.3. визначення загальноЇ потреби в капІталІ

Основна мета ви- значення потреби в капіталі

забезпечення залучення певних фінансових ресурсів у необхідних обсягах для форму- вання активів підприємства

Загальна потреба в капіталі для створення нового підприємст-

ва, включає передстартові витрати та стартовий капітал.

Складові загальної потреби в капіталі для створення нового підприємства

Передстартові витрати:        Стартовий капітал:

— відносно невеликі суми фінансо- вих коштів, необхідні для розробки бізнес-плану та фінансування від- повідних досліджень;

— носять одноразовий характер;

— займають    незначну    частку    в

складі загальної потреби в капіталі

використовується для без- посереднього формування активів нового підприємс- тва для початку його гос- подарської діяльності

Для визначення загальної потреби в капіталі новостворювано-

го підприємства використовуються два основних методи.

Методи розрахунку загальної потреби в капіталі

передбачає визначення необ- хідної суми активів, яка дозво- ляє підприємству розпочати го- сподарську діяльність *:

Активи

=

Інвестований капітал

передбачає використання  показника

«капіталомісткість продукції»:

— середньогалузеву капіталоміст-

кість продукції;

— капіталомісткість продукції        на діючих підприємствах-аналогах

Метод дозволяє диференціюва- ти загальну потребу в капіталі нового  підприємства  в  межах від мінімальної до максималь- ної залежно від варіанта розра- хунку потреби в активах ство- рюваного підприємства

Пк = Кп · Оп + ПВ,

де Пк — загальна потреба в капіталі для створення нового підприємства;

Kп     — показник     капіталомісткості продукції (середньогалузевий або ана- логовий);

Oп — планований середньорічний об-

сяг виробництва продукції;

ПВ — передстартові витрати та інші

одноразові витрати капіталу, пов’язані зі створенням нового підприємства.

Метод дає приблизну оцінку потреби в капіталі через істотне коливання показника середньогалузевої капіталомі- сткості продукції в розрізі підприємств під впливом окре- мих факторів (розміру, стадії життєвого циклу підприємст- ва, прогресивності використовуваної технології і устатку- вання, ступеня фізичного зносу устаткування, рівня вико- ристання виробничої потужності підприємства і т. д.).

Більш точну оцінку потреби в капіталі при використан- ні цього методу розрахунку можна одрежати у разі засто- сування показника капіталомісткості продукції на діючих підприємствах-аналогах (з урахуванням зазначених вище факторів).

Однією  з  найважливіших  передумов  оптимізації  фінансової структури капіталу підприємства є оцінка його вартості.

Вартість капіталу — середньозважена ціна, яку підприємство сплатило за використання певного обсягу фінансових ресурсів, що були задіяні при фо- рмуванні капіталу.

Вартість капіталу виражається через показник, що характеризує відносний рівень загальної суми витрат на підтримку оптимальної структури між вла- сним і позиковим капіталом, і являє собою вартість капіталу, авансованого в господарську діяльність підприємства, який має назву середньозваженої вартості капіталу.

1. Максимізація вартості підприємства вимагає мінімі- зацію вартості капіталу (як одного з факторів виробниц- тва, що використовується), а це можливо за умови знан- ня принципів якісної оцінки вартості капіталу

2. Розрахунок вартості капіталу дозволяє об- рати найоптимальні- ший варіант його за- лучення, тобто викори- стовується при фор- муванні оптимальної структури капіталу

Визначення вартості капіталу підприємства набуває важливості

за наступних причин

4. Оцінка      вартості капіталу необхідна при прийнятті рі- шень щодо капітало- вкладень

3. Прийняття рішень з  питань довгострокової оренди, обміну старих облігацій на облігації нового випуску, управління оборотним капіталом базується на викорис- танні категорії «вартість капіталу»

Більшість підприємств використовує змішані форми фінансу- вання своєї діяльності, відповідно до чого диференціюється й оцінка їхньої вартості.

ПОСЛІДОВНІСТЬ ОЦІНКИ ВАРТОСТІ КАПІТАЛУ ПІДПРИЄМСТВА

І. Оцінка вартості капіталу за рахунок окремих джерел:

1.1. Оцінка вартості залучення власного капіталу

1.2. Оцінка вартості залучення позикового капіталу

за рахунок прибутку, який залишається в розпоря- дженні підприємства

за рахунок кредитів банку

за рахунок випуску облігації

за рахунок додаткової емі-

сії акцій

за рахунок фінансового лізингу

за  рахунок  інших  внутрі-

шніх джерел

за рахунок товарного (комерцій-

ного) кредиту

за рахунок інших джерел

ІІ. Оцінка середньозваженої вартості залучення власного й позикового капіталу підприємства

ІІІ. Оцінка середньозваженої вартості капіталу підприємства

Оцінка вартості залучення власного капіталу

за рахунок прибутку, що залишається в розпорядженні підприємства

І. Визначення очікуваного (прогнозованого)

розміру чистого прибутку підприємства

ІІ. Визначення частини очікуваного (прогнозованого) прибутку підприємства, яка може бути спрямована на його виробничий розви- ток (чистий прибуток за виключенням частини, що спрямовується на споживання та в резервний фонд

ІІІ. Визначення вартості залучення власного капіталу за рахунок при-

бутку, що залишається в розпорядженні підприємства.

ВВКп  =  Пр  ⋅100,

ВК

де  ВВКп —  вартість  залучення  власного  капіталу  за  рахунок прибутку,  що  залишається  в  розпорядженні  підприємства,  \%; Пр — сума прибутку, що залишається в розпорядженні підпри- ємства; ВК — сума використовуваного власного капіталу.

Оцінка вартості залучення власного капіталу за рахунок додаткової емісії акцій

І. Визначення розміру дивідендів, що передбачається до виплати акціонерам у розрахунку на одну просту акцію після закінчення першого року

ІІ. Визначення поточної вартості майбутніх дивідендів (шляхом дисконтування)

ІІІ. Визначення вартості залучення власного капіталу за рахунок додаткової емісії акцій

ВВКа = Дн ⋅100 + Тд, або ВВКа = Дн ⋅100 + Тд,

ЦА      ЦА

де ВВКа — вартість залучення власного капіталу за рахунок до- даткової емісії акцій, \%; Дн — справжня (дисконтована) вартість виплати дивідендів на одну акцію після закінчення першого ро- ку; Ве — видатки з емісії у розрахунку на одну акцію; ЦА — ціна однієї   простої   акції   при   їх   додатковій   емісії;   Tд —   темп щорічного приросту дивідендів у прогнозованому періоді, \% (за умови здійснення політики постійного збільшення дивідендів).

Оцінка вартості залучення позикового капіталу за рахунок кредитів банку

І. Прогнозування ставки відсотка (виходячи з кон’юнктури грошового ринку, або в процесі попередніх переговорів з конкретним банком), за якою можливе залучення банківського кредиту

ІІ. Визначення суми економії податкових платежів,

яка буде отримана за рахунок використання кредитних ресурсів через зменшення розміру оподатковуваного прибутку

ІІІ. Визначення вартості залучення позикового капіталу за рахунок кредитів банку

ВПКб = В − (В ⋅ Пп) ⋅100,

Кб

де ВПКб — вартість залучення позикового капіталу за рахунок кредитів банку, \%; В — сума відсотка, що сплачується банку за кредит (відповідно до ставки відсотка за кредит); Пп — ставка податку  на  прибуток;  Кб —  сума  банківського  кредиту,  що залучається підприємством

Оцінка вартості залучення позикового капіталу за рахунок випуску облігації

І. Визначення купонної ставки (ставки відсотка,

за якою виплачується купонний дохід власникам облігацій)

ІІ. Визначення суми витрат, пов’язаних з емісією облігацій

(друкуванням, проведенням рекламної кампанії)

ІІІ. Визначення суми економії податкових платежів,

яка буде отримана при виплаті купонного відсотка

ІV. Визначення вартості залучення капіталу за рахунок випуску облігацій

ВПКо = КВ + Ве − (КК ⋅ Пп) ⋅100 ,

Ео

де ВПКо — вартість залучення позикового капіталу за рахунок випуску   облігацій,   \%;   КВ —   сума   виплачуваної   купонної винагороди власникам облігацій (за купонною ставкою); Ве — сума витрат підприємства, пов’язаних з емісією облігацій; Пп — ставка податку на прибуток; Ео — сума емісії облігацій.

Оцінка вартості залучення позикового капіталу за рахунок товарного (комерційного) кредиту

І. Визначення цінової знижки постачальника за умови здійснення платежу готівкою за придбані товари та тривалості періоду ідстрочки платежу за розрахунками

ІІ. Визначення витрат, пов’язаних із залученням кредиторської заборгованості товарного характеру

ВЗкз

= ЦЗ ⋅ 360 ⋅100\%,

ПВП

де ВЗкз — витрати на залучення кредиторської заборгованості товарного характеру, \%; ЦЗ — цінова знижка за умови здійс- нення платежу готівкою за придбані товари, у частках одини- ці; ПВП — тривалість періоду відстрочки платежу за розраху- нками, дні.

ІІІ. Визначення коефіцієнта падіння купівельної спроможності грошової одиниці з урахуванням індексу споживчих цін за період

ІV. Розрахунок «непрямої» рентабельності від використання кредиторської заборгованості товарного характеру»

КЗт

1

− КЗт ⋅

і ц

НРКЗт   =                 

КЗт

⋅100\%,

де  НРКЗт —  непряма  рентабельність  від  використання  креди-

торської  заборгованості  товарного  характеру,  \%;

КЗт

—  се-

редній розмір кредиторської заборгованості товарного характеру;

іц — індекс споживчих цін (індекс інфляції).

V. Визначення вартості залучення капіталу за рахунок кредиторсь-

кої заборгованості товарного характеру

ВПК КЗ  = ВЗкз − НР КЗт ,

де ВПККЗ — вартість кредиторської заборгованості товарного ха-

рактеру з урахуванням непрямої рентабельності, \%.

Оцінка вартості залучення позикового капіталу за рахунок фінансового лізингу

І. Визначення лізингової ставки (ставки відсотка,

за якою виплачується лізинговий дохід лізингодавця)

ІІ. Визначення річної норми амортизації активу,

що залучено на умовах фінансового лізингу

ІІІ. Визначення суми витрат із залучення активу

на умовах фінансового лізингу та їх рівня до вартості цього активу

ІV. Визначення вартості залучення капіталу за рахунок фінансового лізингу

ВПКфл = (ЛС − На) ⋅ (1 − Пп)

1 − Вфл

де ВПКфл — вартість залучення позикового капіталу за рахунок фінансового лізингу, \%; ЛС — лізингова ставка (річна), \%; На — річна норма амортизації активу, що залучено на умовах фінансо- вого лізингу, \%; Пп — ставка податку на прибуток; Вфл — рі- вень витрат із залучення активу на умовах фінансового лізингу до вартості цього активу, десятковий дріб.

У структурі позикового капіталу підприємства, крім загальновідомих складових, також можна враховувати вартість операційної оренди ос- новних засобів у вигляді ставки відсотка за операційною орендою.

Оцінка вартості залучення власного капіталу за рахунок інших внутрішніх джерел залежить від виду цих джерел, але принципово являє собою витрати із залучення власного капіталу, виражені у від- сотках до капіталу, що залучається.

Оцінка вартості залучення позикового капіталу за рахунок інших джерел розраховується аналогічно і являє собою виражені у відсотках до позикового капіталу, який залучається, витрати на його залучення та обслуговування боргу.

Середньозважена вартість залучення власного капіталу

ВВК = ВВКп ⋅ ПВВКп + ВВКа ⋅ ПВВКа  + ВВКі ⋅ ПВВКі  ,

100

де ВВК — середньозважена вартість залучення власного капіталу; ВВКі — вартість залучення власного капіталу за рахунок інших внутрішніх джерел; ПВВК — питома вага суми капіталу, що залучається за рахунок конкретного джерела в загальній сумі залучення власного капіталу.

Середньозважена вартість залучення позикового капіталу

ВПКб ⋅ ПВПКб  + ВПКо ⋅ ПВПКо  +

ВПК =

+ ВПКфл ⋅ ПВ

ПКфл

+ ВПКкз ⋅ ПВ

100

ПКкз

+ ВПКі ⋅ ПВі

,

де   ВПК —   середньозважена  вартість  залучення  позикового  капіталу; ВПКі — вартість залучення позикового капіталу за рахунок інших джерел; ПВПК — питома вага суми капіталу, що залучається за рахунок конкретного джерела в загальній сумі залучення позикового капіталу.

Середньозважена вартість капіталу підприємства

СВК = ВВК ⋅ ПВвк + ВПК ⋅ ПВпк ,

100

де СВК — середньозважена вартість капіталу підприємства, \%; ПВ — питома вага суми капіталу, що залучається з конкретних джерел у зага- льній сумі використовуваного (або наміченого до використання) капі- талу підприємства.

Вартість капіталу залежить, у першу чергу, від методу використання його складових, а не від їх джерела. Рівень вартості кожного елемента капіталу суттєво коливається в часі під впливом різних економічних і фінансових факторів.

Залучення додаткового капіталу підприємства за рахунок вла- сних і позикових джерел має свої межі і пов’язане зі зростанням його середньозваженої вартості.

Гранична вартість капіталу — показник, який використовується з метою визначення межі ефективності додаткового залучення капіталу; показує приріст середньозваженої вартості капіталу при збільшенні розміру його залучення на певну суму.

Гранична вартість капіталу розраховується за такою формулою:

ГВК = ΔСВК

ΔК

де ГВК — гранична вартість капіталу; ΔСВК — приріст середньозва-

женої вартості капіталу; ΔК — приріст суми капіталу.