Финансовый менеджмент и налогообложение организации - Учебное пособие (Левчаев П.А.)

8. 1. методическое обеспечение стоимостного прироста  финансовых ресурсов

 

Целевой направленностью функционирования системы финансовых ресурсов предприятия выступает обеспечение ее стоимостного прироста, что  позволяет обеспечить выполнение производственных и непроизводственных задач. В силу ограниченности ресурсов предприятие должно использовать поступающую в систему стоимость и образуемые за ее счет ресурсы с прибылью. Такое функционирование означает воспроизводство имеющихся ресурсов, финансовый рост, рост стоимости бизнеса. Акцент на стоимостном воспроизводстве, создании стоимости означает трансформацию распределительной функции финансов в воспроизводственную. Подобное функциональное предназначение финансов определяется зарубежной наукой последних лет.

Рациональное управление системой ресурсов реализуется в рамках менеджмента финансовых ресурсов. Знание экономических законов позволяет менеджеру эффективнее достигать поставленных целей и реализовывать функциональное назначение ресурсов. Процесс воспроизводства финансовых ресурсов рассматривался как состоящий из двух стадий – формирования и использования.

На стадии формирования решаются вопросы о структуре ресурсов и соответствующей плате за них. Цена ресурсов определяется для следующих целей: 1) определения уровня финансовых издержек, связанных с функционированием предприятия; 2) принятия инвестиционных решений; 3) построение оптимальной структуры ресурсов.

Цена ресурсов вычисляется по формуле:

Ц = ,                                               

где Ц – цена финансовых ресурсов, \%;

       И – издержки на обслуживание ресурсов;

       Р – величина ресурсов.

Оценка совокупности видов используемых ресурсов рассчитывается как:

Ц = Sцi  вi ,                                                  

где Ц – цена всей совокупности используемых ресурсов;

      цi  –- цена  i-го вида ресурсов;  

      вi   –  удельный вес i-го вида ресурсов.         

Каждый вид ресурсов связан с издержками, которые могут быть исчислены с той или иной степенью точности. В качестве оцениваемого вида ресурсов (цi) могут выступать элементы любой из рассмотренных классификаций, что позволяет оценить совокупность ресурсов с различных позиций (табл. 1).

Таблица 1 – Структура и оценка используемых финансовых ресурсов

Вид ресурсов

Величина ресурса, руб.

Издержки обслуживания, руб.

Цена ресурса, \%

Удельный вес ресурса, \%

Собственный

60

3,6

6

60

Заемный

30

5,4

18

30

Привлеченный

10

0,3

3

10

Цена (издержки) всей совокупности ресурсов составит 9,3 \%. Предприятие должно обеспечить рентабельность деятельности не ниже этого значения, иначе возможны претензии кредиторов. Рентабельность ниже 9,3\% свидетельствует о неэффективном функционировании системы финансовых ресурсов предприятия. Данный показатель является ориентиром при принятии инвестиционных решений (табл. 2).

Таблица 2 – Варианты возможного финансирования предприятия

Показатель (в \%)

Варианты структуры финансовых ресурсов

1

2

3

4

5

6

Доля собственных ресурсов

100

90

80

70

60

50

Доля заемных ресурсов

0

10

15

20

30

30

Доля привлеченных ресурсов

0

0

5

10

10

20

Цена  собственных ресурсов

12

11

10

7

6

5

Цена заемных ресурсов

0

13

15

16

18

18

Цена привлеченных ресурсов

0

0

0

3

3

5

Цена всех ресурсов

12

11,2

10,3

8,4

9,3

8,9

Среди возможных вариантов финансирования деятельности предприятия оптимальным является вариант с минимальной ценой. Структура и издержки финансовых ресурсов предприятия меняются, а ориентировочное прогнозное значение цены единицы ресурсов может быть установлено исходя из нормы ссудного процента, сложившегося на рынке. Данное значение может быть использовано при сравнении предельной производительности единицы ресурса с его ценой. Разработав варианты структуры используемых средств, можно решать вопрос оптимизации ресурсной базы финансирования предприятия.

Помимо критерия минимальной цены используемых ресурсов, применяется и их оценка с позиции эффективности воспроизводства собственных средств. Под эффектом финансового рычага (ЭФР) понимается приращение к рентабельности собственных ресурсов, получаемое благодаря использованию заемных ресурсов:

               ЭФР = (1 – Н) х (Р – Цр) х  ,                                 

где Н – ставка налогообложения прибыли, \%;

       Р – рентабельность активов, \%;

       Цр – цена заемных ресурсов, \%;

       ЗР – заемные ресурсы, руб.;

       СР - собственные ресурсы, руб.

Структура ресурсов во взаимосвязи с изменением валового дохода может значительно повлиять на чистую прибыль субъекта хозяйствования, а в итоге и на рентабельность собственных ресурсов. Составляющая (1 – Н) есть налоговый корректор, характеризующий влияние уровня налогообложения на конечный показатель.   Составляющая (Р - Цр), называемая  дифференциалом рычага, показывает разницу между рентабельностью активов и платой за заемные ресурсы. Чтобы эффект не был отрицательным, дифференциал должен быть положительным. Чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот. Соотношение между собственными и заемными ресурсами () есть плечо рычага, увеличивающее эффект дифференциала.  Если новое заимствование приносит увеличение эффекта финансового рычага, то оно выгодно (табл. 3).

Таблица 3 – Влияние структуры используемых финансовых ресурсов и        изменения валового дохода на рентабельность собственных средств

Показатель

Доля заемных ресурсов в общей величине, \%

0

20

30

Общая величина ресурсов, руб.

 

100

Собственные ресурсы, руб.

100

80

70

Заемные ресурсы, руб.

0

20

30

Валовой доход, руб.

36

40

44

36

40

44

36

40

44

Цена заемных ресурсов, \%

-

16

18

Расходы за пользование заемными ресурсами, руб.

 

0

 

3,2

 

5,4

Налогооблагаемая прибыль, руб.

 

36

 

40

 

44

 

32,8

 

36,8

 

40,8

 

30,6

 

34,6

 

38,6

Налог на прибыль (20 \%), руб.

 

7,2

 

8

 

8,8

 

6,56

 

7,36

 

8,16

 

6,12

 

6,92

 

7,72

Чистая прибыль, руб.

28,8

32

35,2

26,24

29,44

32,64

24,48

27,68

30,88

Рентабельность собственных ресурсов, \%

 

28,8

 

32

 

35,2

 

32,8

 

36,8

 

40,8

 

34,97

 

39,54

 

44,11

ЭФР

0

4

4,8

5,6

6,17

7,54

8,9

СФР

1

1,1

1,2

Размах рентабельности собственных ресурсов, \%

 

3,7

 

8

 

9,14

Влияние изменения валового дохода на чистую прибыль предприятия показывает сила финансового рычага (СФР):

                         СФР = ,                                             

где ВД – валовой доход;

       Цр – цена ресурсов, руб.

Несмотря на платность используемых заемных ресурсов и увеличение расходов за пользование ими, предприятие повышает рентабельность собственных средств и демонстрирует эффективность системы финансовых ресурсов. С увеличением плеча рычага и (или) уменьшением его дифференциала возрастает риск деятельности (размах рентабельности собственных ресурсов). При нерациональной структуре ресурсов и объемах производства возможно обвальное сокращение чистой прибыли. Действие эффекта финансового рычага подобно эффекту мультипликатора.

На стадии использования ресурсов важна избирательность в их применении, а критериями служат наибольшая производительность и быстрая окупаемость. Поскольку сформированные финансовые ресурсы будут направлены на осуществление затрат, то важное значение имеет их приемлемая величина. Действие операционного (производственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к более сильному изменению прибыли:                                

                СПР = ,                                               

где СПР – сила воздействия операционного рычага;

      ВР – выручка от реализации;

      ПИ – переменные издержки.

В операционном анализе используются и другие показатели:

Валовая маржа =

-

 
Выручка от

реализации

Переменные

издержки

Валовой  маржи должно хватать на покрытие постоянных расходов и формирование прибыли предприятия.

Порог рентабельности =

 

Постоянные издержки

Валовая маржа

(в относительном

выражении)

Порог рентабельности показывает величину выручки от реализации, при которой предприятие не имеет ни прибыли, ни убытков, а валовой маржи хватает только на покрытие постоянных издержек. Пороговое количество товара характеризует точку окупаемости производства, ниже которой производство невыгодно.

Пороговое

       количество    =

товара

Порог рентабельности

 

Цена реализации

или

 

Постоянные издержки

 

 

Цена единицы

товара

 

-

Переменные

издержки на единицу товара

 

Каждая последующая единица товара приносит предприятию прибыль, величина которой определяется следующим образом:

Масса прибыли после

прохождения порога

рентабельности

=

Количество товара,

проданного после порога

рентабельности

х

Валовая маржа

Общее количество

 проданного товара

Для определения величины возможного снижения выручки от  реализации используется показатель запаса финансовой прочности (табл. 4)

Запас финансовой прочности

=

Выручка от

 реализации

Порог

рентабельности

Изменяя соотношение между постоянными и переменными издержками, менеджер может влиять на величину дохода.

Таблица 4 – Влияние изменения выручки от реализации продукции  на       валовой доход предприятия

Показатель

Варианты развития

1

2

3

Выручка от реализации, руб.

162

180

198

Цена единицы продукции, руб.

 

10

 

Переменные издержки, руб.

81

90

99

Валовая маржа, руб.

81

90

99

или в относительном выражении к выручке

 

0,5

 

Постоянные издержки, руб.

 

60

 

<\/a>") //-->