Основы финансового менеджмента - Учебное пособие (Каменская Н.Ю.)

4.3. краткосрочное финансовое планирование

 

Методические положения краткосрочного финансового планирования

Задачей краткосрочного финансового планирования является обеспечение финансирования деятельности компании и эффективное использование временно свободных денежных средств.

Для обеспечения непрерывного развития предприятию требуется капитал, то есть деньги, вложенные в здания, машины и оборудование, в покупку и хранение запасов, счета дебиторов и другие активы. Как правило, все эти активы не приобретаются сразу, а создаются постепенно в течение некоторого периода времени. Назовем общие расходы компании, необходимые для финансирования дополнительных активов, потребностью компании в капитале.

В большинстве компаний накопившаяся потребность в капитале растет не равномерно, а скорее волнообразно. Потребность в капитале имеет отчетливо выраженную положительную зависимость от роста объемов операций компании. Однако возможны и определенные сезонные колебания. Наконец, будут возникать и непредсказуемые заранее ежемесячные или еженедельные колебания.

Накопившаяся потребность в капитале может быть удовлетворена за счет краткосрочных и долгосрочных источников финансирования. Когда долгосрочное финансирование не покрывает всех потребностей в капитале, компании необходимо прибегать к краткосрочному финансированию для мобилизации недостающих средств. Когда долгосрочные финансовые ресурсы, полученные компанией, выше, чем ее накопившаяся потребность в капитале, тогда у компании возникает избыток денежных средств, который она может использовать для краткосрочного инвестирования. Таким образом, сумма долгосрочного финансирования, полученного компанией, при данной накопившейся потребности в капитале определяет, является ли компания в краткосрочном периоде заемщиком или кредитором, т.е. кредитуется или инвестирует.

Технология краткосрочного финансового планирования

В краткосрочном финансовом планировании выделяют следующие этапы:

–          анализ финансового состояния компании;

–          расчет плановых притоков денежных средств;

–          расчет плановых оттоков денежных средств;

–          выявление потребности в дополнительных источниках финансирования;

–          выбор источников финансирования;

–          подготовка плана финансирования;

–          оценка плана финансирования;

–          ситуационное моделирование.

Анализ финансового состояния компании предполагает анализ баланса компании и составление отчетов о прибылях и убытках, об источниках денежных средств и об их использовании.

Анализ баланса компании начинается с оценки изменения основных статей по сравнению с предыдущим периодом либо за ряд предыдущих периодов. Отчет о прибылях и убытках покажет выручку компании за период, основные затратные статьи, размер прибыли при этом. Отчет о прибылях и убытках показывает, какова прибыль компании, но ничего не говорит о наличии денежных средств.

Для расширенного анализа используют систему коэффициентов, рассчитывающихся на основе статей баланса и отчета о прибылях и убытках. Крупные предприятия разрабатывают свои, более удобные для данного предприятия системы, но и они основаны на общепринятых коэффициентах.

Отчет об источниках и использовании денежных средств в общем виде показывает, из каких источников привлекались и по каким направлениям использовались денежные средства компании.

Немаловажную роль при анализе финансового состояния предприятия играет величина собственных оборотных средств. Собственные оборотные средства (чистый работающий капитал) – это те средства, которые предприятие использует для текущей оперативной деятельности (приобретения запасов, оплаты счетов и др.), финансируемые за счет долгосрочных обязательств и собственного капитала.

Баланс предприятия упрощается с введением статьи собственных оборотных средств и приобретает вид, показанный в табл. 4.1.

Таблица 4.1

Структура сокращенного баланса предприятия на конец XX и XY гг.

 

БАЛАНС

X

Y

 

Собственные оборотные средства

 

 

Основные средства:

 

 

Валовые инвестиции в основные средства

 

 

Амортизация

 

 

Основные средства, нетто

 

 

Всего активов

 

 

Долгосрочный долг

 

 

Собственный капитал

 

 

Долгосрочные обязательства и собственный капитал

 

 

 

Чтобы показать источники роста и пути использования чистого работающего капитала, используют отчет об источниках и использовании чистого работающего капитала (табл. 4.2). Он составляется по тому же алгоритму, что и отчет о движении денежных средств, только в данном случае в качестве исходной информации принимается сокращенный баланс компании.

Таблица 4.2

Структура отчета об источниках и использовании фондов предприятия за XY г.

 

Источники:

Использование:

Долгосрочный долг

Инвестиции в основные средства

Денежные средства от основной деятельности

Выплата дивидендов

Чистая прибыль

 

Амортизация

 

Итого источников:

Итого использование:

Баланс

Баланс

 

Анализ финансового состояния компании осуществляется с целью помочь в прогнозировании и планировании оттоков и притоков денежных средств.

На предприятии выделяют три вида деятельности: основную, связанную с производством продукции или предоставлением услуг; инвестиционную, связанную с приобретением и продажей долгосрочных активов и финансовую деятельность (выпуск ценных бумаг, погашение задолженностей и т.д.). Каждый из этих видов деятельности генерирует как притоки, так и оттоки денежных средств. Таким образом, при составлении плановых притоков и оттоков денежных средств необходимо учитывать их движение по всем видам деятельности предприятия.

Основную часть притока денежных средств, как правило, генерирует основная деятельность предприятия.

К примеру, основной деятельностью предприятия является продажа продукта А.

Первым шагом является прогноз сбыта продукта А. Это может быть поквартальный, помесячный, понедельный, некоторые компании делают даже ежедневные прогнозы. Как правило, трудно спланировать продажи на столь короткий период с приемлемой степенью точности.

 

Таблица 4.3

Структура бюджета денежных средств на XZ г.

 

Показатель

1 кв.

2 кв.

3 кв.

4 кв.

Источники денежных средств

 

 

 

 

Поступления по дебиторской задолженности

 

 

 

 

Прочие

 

 

 

 

Итого источников

 

 

 

 

Использование денежных средств

 

 

 

 

Оплата счетов поставщиков

 

 

 

 

Оплата труда, управленческие и другие расходы

 

 

 

 

Капиталовложения

 

 

 

 

Налоги, проценты и дивиденды

 

 

 

 

Итого использование

 

 

 

 

Чистый денежный поток

 

 

 

 

 

 

Оттоки денежных средств условно сгруппируем следующим образом:

Оплата счетов поставщиков. Прогноз исходит из предположения о том, что все счета поставщиков оплачиваются вовремя. Отсрочка или затягивание оплаты, как правило, грозит потерей скидок за быструю оплату.

Оплата труда, управленческие и другие расходы. В эту категорию входят все остальные текущие затраты компании.

Расходы на капиталовложения.

 Налог на прибыль, выплаты процентов и дивидендов.

Структура прогнозного чистого денежного потока компании показана в табл. 4.3.

 

Таблица 4.4

Оценка потребности в финансировании компании на XZ г.

 

Показатель

1 кв.

2 кв.

3 кв.

4 кв.

Денежные средства (начало периода)

 

 

 

 

Изменения в остатках денежных средств

 

 

 

 

Денежные средства (конец периода)

 

 

 

 

Минимальный текущий остаток денежных средств

 

 

 

 

Накопившаяся потребность в финансировании

 

 

 

 

 

Данный документ позволяет определить дефицит или избыток средств и причины, их порождающие.

Следующий шаг – это расчет потребности в дополнительных источниках финансирования (табл. 4.4).

Потребность в финансировании рассчитывается с учетом минимально необходимого остатка денежных средств на расчетном счете.

Очередной шаг – принятие решения об источниках финансирования и направлениях использования временно свободных денежных средств (если таковые имеются).

Среди возможных источников финансирования выделяют:

–          краткосрочную банковскую ссуду;

–          коммерческие бумаги;

–          торговый кредит;

–          давальческое сырье;

–          просроченную задолженность поставщикам;

–          факторинг (продажу дебиторской задолженности);

–          краткосрочную аренду.

Каждый из источников имеет свои плюсы и минусы. Оптимальное решение принимается с учетом положения компании, ситуации на рынке кредитных ресурсов и др.

Условия привлечения дополнительных финансовых ресурсов определяют план финансирования, представляющий собой сопоставление потребностей во внешних источниках с планируемым притоком.

Как правило, в рамках процедуры краткосрочного финансового планирования составляют несколько планов. Основанием для составления нескольких планов служит разнообразие и различие в условиях источников финансирования. В принципе, любой составленный план хорош, так как отсрочка платежей обходится очень дорого.

Финансовый менеджер должен ответить на ряд вопросов. Например:

1. Нуждается ли компания в крупном резерве денежных средств или легко реализуемых ценных бумаг, чтобы защищаться, скажем, от просрочки платежей ее собственного потребителя (что ведет к замедлению поступления денежных средств по счетам дебиторов)?

2. Ведет ли данный план к удовлетворительному уровню текущей платежеспособности, выраженному через коэффициенты текущей и быстрой ликвидности? Банкиры могут изменить свои намерения, если эти показатели ухудшатся.

3. Возникают ли неявные издержки от просрочки платежей поставщикам? Будут ли теперь поставщики подвергать сомнению краткосрочную платежеспособность компании?

4. Позволяет ли план XZ года иметь устойчивое финансовое состояние в следующем году? (В данном случае ответ положительный, так как к концу года компания выплатит свои краткосрочные долги).

5. Должна ли компания предпринять шаги по получению долгосрочных финансовых ресурсов для капиталовложений в первом квартале? Это выглядело бы обоснованным, если следовать принципу соответствия, согласно которому долгосрочные активы финансируются за счет долгосрочных источников. Это привело бы к резкому снижению потребности в краткосрочных заемных источниках. Однако в качестве контраргумента можно было бы учесть, что компания привлекла краткосрочные источники для финансирования капиталовложения временно. К концу года эти инвестиции оплачиваются за счет денежных средств от основной деятельности компании. Таким образом, решение компании не привлекать долгосрочных заемных источников финансирования капиталовложений может отражать стремление финансировать инвестиции за счет нераспределенной прибыли.

6. Вероятно, производственные и инвестиционные планы компании могли бы быть скорректированы, чтобы облегчить решение проблем краткосрочного финансирования. Существует ли какой-то легкодоступный путь отсрочить крупный отток денежных средств первого квартала? Например, если этот отток вызван инвестициями в оборудование, которое должно быть приобретено и установлено в первом квартале? Это оборудование не предполагается пустить на полную мощность раньше августа. Вероятно, можно было бы договориться с производителем оборудования об оплате только 60 \% покупки при поставке и 40 \% , когда оно установлено и начало работать.

Краткосрочные планы финансирования разрабатываются методом проб и ошибок. Сначала финансовый менеджер составляет один план, анализирует его, затем разрабатывает еще один при других допущениях об условиях финансирования и инвестиций. Такие пробы и ошибки важны для менеджера, так как позволяют понять настоящую природу проблем, с которыми сталкивается компания.

Разработка качественного финансового плана требует подробных расчетов. Для этого необходимо разработать специальную компьютерную программу в среде какого-либо программного средства. Наиболее удобным здесь представляется Excel для Windows. Эта программа должна избавить финансового менеджера от рутинных вычислений при решении принципиальных задач: определения потребности в денежных средствах, уровня допустимых процентных ставок, лимита кредитования и так далее.

Иногда полезно использовать оптимизационные модели, помогающие в тех случаях, когда компания сталкивается со сложными проблемами, в которых заключено несколько альтернатив и ограничений, и поэтому метод проб и ошибок в этом случае никогда не даст ответа на вопрос о лучшем варианте.