4.2.3. оптимизация управления портфелем ценных бумаг

Под инвестиционным портфелем понимают набор ценных бумаг определенной структуры, находящийся в распоряжении инвестора или менеджера. Оптимизация портфеля ценных бумаг – это обеспечение приемлемого сочетания доходности и риска за счет набора низкодоходных бумаг, уровень риска по которым невелик, и рисковых бумаг с высокой доходностью. По удельному весу тех и других делают заключение, является ли портфель консервативным (ориентированным на стабилизацию при низком уровне риска) или рисковым (ориентированным на получение высоких доходов). Как правило, инвестиционный портфель складывается постепенно в процессе покупки инвестором различных ценных бумаг. Однако существуют и математические модели формирования портфелей (модель Марковица, производная от нее модель Шарпа). Модели применимы только для крупных портфелей, созданы для акций, в них учитывается только вариационный риск (связанный с изменением доходности), и считается, что его можно оценить по каждой акции.

Задача распределения инвестором средств между покупкой различных акций приводит к модели квадратичного программирования и решается по стандартному алгоритму. Эта задача называется принятием инвестиционного решения. Она может решаться и по такому алгоритму: эффективным считается рыночный портфель, составленный из акций, обращающихся на бирже, взятых в той же рыночной пропорции.

Второй аспект портфельного анализа – принятие финансового решения, т.е. формирование портфеля инвестора из рискового (рыночного) и безрискового (государственные облигации и векселя) портфелей.

Следующая задача - управление созданным портфелем. Управление может быть активным и пассивным. Активное управление предполагает, что портфель инвестора делится на две части – активную и пассивную. Управление пассивной частью сводится к поддержанию рыночных пропорций между входящими в нее ценными бумагами. Активная часть (которая намного меньше) формируется из недооцененных акций, т.е. таких, которые обладают, по мнению менеджера-аналитика, наибольшим потенциалом роста. Затем с помощью специальных расчетов определяется пропорция, в которой ценные бумаги входят в активный портфель, и соотношение между активной и пассивной составляющими портфеля.

Пассивное управление портфелем может быть стихийным, т.е. основываться на опыте и интуиции инвестора, и планомерным, т.е. системным. Существуют различные варианты планов управления портфелем:

-план постоянной суммы, при котором сумма средств, вложенная в ценные бумаги каждого вида, поддерживается постоянной (при повышении курса каких-либо ценных бумаг соответствующая часть продается);

-план постоянного соотношения, при котором поддерживается постоянным удельный вес каждого вида ценных бумаг в общей стоимости портфеля;

-план переменного соотношения, при котором удельный вес отдельных ценных бумаг в общей стоимости увязывается с биржевым индексом;

-план затратного усреднения, при котором постоянная сумма денег через определенные периоды времени вкладывается в простые акции какой-либо компании. Если курс этих акций растет, то инвестор их реализует, а дисконт идет в банк на депозит в счет следующей плановой покупки. Данный план предусматривает переключение на другие акции, более перспективные с точки зрения инвестора.

В процессе оптимизации управления портфелем ценных бумаг инвестор должен стремиться к оптимальному сочетанию таких характеристик, как ликвидность, приемлемый уровень доходности, время и совместимость осуществления операции, рискованность.