Фонды целевых капиталов некоммерческих организаций - Монография (Субанова О.С.)

3.2.  инвестиционные фонды, управляемые студентами

Обсуждение вопросов подготовки высококвалифици- рованных экономистов актуализирует проблемы усиления практической составляющей учебного процесса. Несовре- менная (или слабая) теоретическая база, оторванность от жизненных реалий, отсутствие или недостаток практиче- ских навыков  приводят  к неизбежным расходам компа- ний-работодателей, вынужденных доучивать молодых специалистов, «погружая» их в реальную  деловую среду.

Предвидя очевидные расходы, компании отказывают в приёме на работу выпускникам вузов, не имеющим  соот- ветствующего опыта.

Очевидно, что в условиях сложившейся экономической ситуации особую значимость приобретут новые формы обу- чения, в которых особое внимание будет уделено развитию практических навыков  студентов. Среди  существующего многообразия форм  (case-study,  тренингов, деловых игр и т.д.) можно выделить особую форму, сочетающую в себе элементы деловой игры, практического тренинга и анализа существующей деловой практики реальных предприятий.

Речь идёт об инвестиционных фондах, управляемых студентами (ИФУС). В практике российских  вузов инвес- тиционные фонды, управляемые студентами, распростра- нения  пока не получили. Отчасти, вследствие отсутствия источников финансирования, отработанных процедур ра- боты с подобной формой обучения и, возможно, недостат- ка информации.

Инвестиционный фонд,  управляемый  студентами,  — это форма обучения, используемая в цикле учебных заня- тий, во время которых студенты самостоятельно инвести- руют денежные средства, полученные от университета, с це- лью максимизации доходности при необходимом  уровне риска и ликвидности.

Целью функционирования ИФУС,  наряду с очевидной экономической целью — получение инвестиционного до- хода, является обучение слушателей навыкам практиче- ской работы на фондовом рынке. Студенты распоряжают- ся реальными денежными средствами и формируют насто- ящие  (а не гипотетические) инвестиционные портфели, на примере которых проверяются основные  постулаты теории  инвестирования. Деятельность  ИФУС  контроли- руется администрацией вуза и её представителем  в лице преподавателя, ответственного за учебный курс.

Основные различия инвестиционных фондов заключа- ются в источниках  финансирования деятельности, орга-

низационной структуре и принципах отбора студентов- управляющих, интеграции в учебный процесс,  стратегиях инвестирования и т.д.

По источникам финансирования: эндаументы университетов; пожертвования частных лиц; пожертвования корпораций;

гранты (исследовательские, благотворительные и т.д.).

Интеграция в учебный процесс:

расписание («по расписанию», «вне расписания»); участие (обязательное, добровольное); продолжительность (один семестр, два семестра); участники (весь поток, лучшие из потока, разные пото- ки, все желающие).

Принципы отбора студентов-управляющих:

анкетирование;

собеседование с преподавателем;

приём всех желающих.

Участие в работе ИФУС является следствием выбора соответствующей учебной дисциплины. Аудитория одно- родна с позиций имеющегося у студентов образовательно- го багажа и профессионального опыта. Усвоение учебного материала происходит в процессе работы фонда. Особо отличившихся студентов ждёт общественное признание, а также бесценный практический опыт.

Как уже отмечалось, такие инвестиционные фонды со- здаются не столько для извлечения дохода, сколько для привнесения практической составляющей в учебные дис- циплины. Получаемый доход, как правило, расходуется на оперативную  деятельность  инвестиционного фонда,  по- лучение платного доступа к аналитическим и информаци- онным системам, покупку учебной литературы, стипендии одаренным  студентам,  приглашение известных  лекторов и т.д.

Завершив учебный курс, студенты перестают быть управляющими инвестиционного фонда  и им на смену

приходят новые слушатели. Продолжительность работы в ИФУС  регламентируется учебным  планом  вуза и может составлять  один или два семестра,  иметь разные объём и нагрузку. Работа в фонде может осуществляться во время аудиторных занятий  «по расписанию», а может — во вне- урочное время. Разумеется,  встречи «вне расписания» яв- ляются обязательными для всех студентов, работающих в инвестиционном фонде.

На добровольных началах основано участие в студенче- ских инвестиционных клубах (СИК), имеющих много об- щего с инвестиционными фондами, управляемыми сту- дентами. Студенты, заинтересованные в дополнительном, углублённом изучении теории инвестиций, объединяются в клуб, где на регулярной основе обсуждают и инвестиру- ют денежные средства, как правило, принадлежащие уни- верситету. Учебное заведение поддерживает их деятель- ность, предоставляя аудитории  для встреч, доступ к ана- литическим и информационным базам данных, оплачивая административные расходы.

В успехе работы студенческого инвестиционного клуба исключительную важность имеет личная мотивация его членов к систематизации имеющихся теоретических зна- ний, получению новой информации, развитию практиче- ских навыков. Как правило, не существует требований к имеющемуся багажу теоретических знаний и практическо- го опыта,  поэтому  среди членов инвестиционного клуба могут быть как первокурсники, так и студенты старших курсов.  Для инвестиционных фондов,  управляемых  сту- дентами,  характерно  то, что их участники  — это старше- курсники, а в большинстве университетов — слушатели магистерских программ делового администрирования (МБА).

Существует ряд отличий студенческих инвестиционных клубов от инвестиционных фондов,  управляемых студен- тами. Во-первых,  объём денежных средств, находящихся в управлении. Как  правило,  студенты,  работающие  в

ИФУС, оперируют боQльшими суммами, чем их коллеги из студенческих инвестиционных клубов.

Во-вторых, члены инвестиционного клуба обладают боQльшей свободой в определении стратегии и формирова- нии портфеля.  Они могут тестировать разные идеи, руко- водствуясь мнением большинства. В инвестиционном фонде работа студентов-управляющих контролируется преподавателем, который может определять свои требова- ния к возможному перечню инвестиционных инструмен- тов, уровню доходности, горизонта инвестирования и т.д., обусловленные спецификой учебного  курса. В-третьих, периодичность регулярных собраний.  Встречи в инвести- ционном фонде  происходят  чаще, тогда как в клубе сту- денты встречаются один раз в месяц или квартал.

Обязательность и регулярность  встреч в ИФУС  подра- зумевает боQльшую загруженность как студентов, так и пре- подавателя. После изучения теоретического материала идёт его апробация в условиях реального  рынка.  Интен- сивно усваиваются поведенческие модели — когда студент способен самостоятельно сориентироваться в ситуации и квалифицированно решить стоящие перед ним задачи, основываясь на полученных теоретических знаниях.

Во многих зарубежных университетах инвестиционные клубы являлись «прародителями» ИФУС. По мере станов- ления,  укрепления  материального положения студенче- ских клубов, развития  и совершенствования управленче- ских процедур, роста заинтересованности со стороны сту- дентов происходил  переход от клубов к инвестиционным фондам, управляемым студентами. Однако нельзя утверж- дать, что ИФУС замещают инвестиционные клубы, обе формы организации работы со студентами одинаково по- пулярны.

Старшекурсники работают в ИФУС на занятиях по спе- циальным дисциплинам. Очевидно, что слушатели, кото- рые имеют опыт работы в инвестиционном клубе, лучше мотивированы к углублённому  изучению  предметов  по

специальности. Разработчики интегрированного подхода отмечают, что студенты старших курсов и даже выпускни- ки могут продолжать  принимать участие в работе клуба, наряду с первокурсниками, тогда как в инвестиционном фонде регулярно происходит смена управляющих.

Наиболее популярной формой финансирования ИФУС являются  эндаументы  университетов. Есть инвестицион- ные фонды, которые были сформированы из доходов, по- лученных от управления  эндаументами, а есть такие,  ко- торые были изначально созданы на пожертвования и фун- кционируют как эндаументы, т.е. часть получаемого дохода расходуется на текущую деятельность  инвестици- онного фонда и университета,  остальное — реинвестиру- ется. Существует практика, при которой определённая часть эндаумента  университета  передаётся  в управление студентам.

Если инвестиционный фонд функционирует как энда- умент или является частью эндаумента учебного заведения, то его деятельность жестко регламентируется внутренними документами  университета,  относящимися к инвестици- онной стратегии, возможному перечню инвестиционных инструментов, процедурам аудита, внешнему контролю и т.д. Ограничения, касающиеся инвестиционной деятель- ности,  могут содержаться  и в договорах пожертвования. Студенты-управляющие принимают на себя обязательства по сохранению и приумножению переданных им в управ- ление денежных средств в интересах будущих поколений, вследствие этого должны избегать излишне рисковых стра- тегий и следовать общим  принципам формирования ин- вестиционного портфеля университета.  Подчинение дей- ствующим внутренним регламентам имеет и свой положи- тельный эффект.  Будущим финансистам, несомненно, будет полезно научиться работать в условиях жестких пра- вил, систем контроля  и корпоративных ограничений.

Немного  больше свободы в действиях имеют те инвес- тиционные фонды,  которые  были  созданы  из доходов,

полученных  от управления  эндаументами. В этом случае студенты-управляющие могут формировать рисковые портфели и иметь боQльшую доходность своих инвестиций.

Сопоставляя преимущества и недостатки  финансиро- вания инвестиционных фондов за счёт эндаументов, сле- дует отметить следующее. С одной стороны, суть механиз- мов эндаументов предполагает приумножение полученных пожертвований вследствие успешной инвестиционной деятельности, и где, как не в учебной аудитории,  учить студентов, увеличивая благосостояние родной alma-mater. С другой стороны, на плечи обучающихся ложится колос- сальная ответственность за будущее благополучие вуза, ведь цена ошибки  может быть очень велика.

Роль преподавателя, курирующего работу ИФУС, чрез- вычайно  важна  не только с точки зрения  теоретической подготовки  слушателей, но и с позиции практической ре- ализации  и помощи в формировании инвестиционного портфеля.  Как правило,  у студентов нет доступа к торго- вым системам, все заявки на покупку и продажу реализует преподаватель, руководствуясь решениями слушателей. Преподаватель может установить критерии формирования инвестиционного портфеля, процедуры  его пересмотра и т.д.

Если размеры учебной группы позволяют, то студенты работают индивидуально, в противном случае — разбива- ются на инвестиционные команды. Разумеется,  что попу- лярность инвестиционных фондов чрезвычайно высока среди студентов, и многие университеты вводят ограниче- ния на максимальное количество слушателей, допущенных к работе в фонде.

Распространена практика создания нескольких фондов в одном учебном заведении. Формируя  несколько ИФУС, университеты, с одной стороны,  расширяют  круг студен- тов — участников, потенциальных управляющих, а с дру- гой — имеют возможность  практической апробации раз- личных инвестиционных идей и подходов.

Наличие в университете успешного ИФУС является ве- сомым аргументом в конкурентной борьбе между вузами. Передача  актуальных  востребованных знаний, обучение действием, а также высокопрофессиональные преподава- тели, под чьим руководством студенты показывают хоро- шую доходность и, тем самым, укрепляют благосостояние родной  alma-mater, — вот те доводы, которыми  руковод- ствуются университеты, создавая и поддерживая  деятель- ность ИФУС.

В ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Прави- тельстве Российской Федерации» в феврале–марте 2011 г. был реализован пилотный проект по привлечению студен- тов к участию в ИФУС.  Студентам  четвертого курса фа- культета «Финансы и кредит» была предоставлена возмож- ность принять  участие в обсуждении  и реализации инве- стиционной стратегии фонда целевого капитала.

По  согласованию   с  управляющей   компанией  ЗАО

«Управляющая  компания Банка  Москвы»  преподаватель кафедры «Финансовые рынки и финансовый инжини- ринг» Н.И. Труничкин выдал задание студентам подгото- вить предложения для управляющего инвестиционным портфелем фонда. Студенты (А. Александров и Л. Губжева) получили информацию о сумме, сроках и возможных инс- трументах инвестирования. Предложенные ими варианты обсуждались в рамках учебной дисциплины на семинарс- ких занятиях.

Трудоёмкость выполняемой работы, заинтересован- ность и активность  избранных  в группе студентов, слож- ность с представлением результатов работы и оформлени- ем рекомендаций, отсутствие регламентов взаимодействия с портфельным управляющим — всё это требует обсужде- ния и методической проработки. Вместе с тем, очевидно, что данный опыт можно тиражировать. Привлечение сту- дентов к принятию  инвестиционных решений благотвор- но скажется  как на профессиональном становлении сту- дентов, так и на дальнейшей судьбе целевых капиталов.